互联网金融在经历了几年跑马圈地后,又传出了上市的风声。日前,有外媒消息称陆金所正准备IPO,上市地点可能是香港。前不久,还有消息称拍拍贷、趣店在春节前后向纽约证券交易所递交了上市申请。网贷天眼研究院研究员刘鹏飞表示,上市对互联网金融公司的操作的规范度、信息披露的透明度和准确性都有很高的要求。“目前,互金行业的商业模式有待进一步检验,合规性有待进一步加强,企业持续经营能力有待进一步提高的背景下,多数正在寻求上市的互联网金融公司可能过于浮躁和仓促,最终有几家互联网金融企业能够上市,还要拭目以待。”

互金巨头上市风声再起, 监管风向成关键

据新快报记者整理发现,截至目前,蚂蚁金服、陆金所、众安保险、京东金融、拍拍贷、乐信集团、趣店、信而富、91金融等诸多互联网金融公司相继传出正在筹备IPO。

目前,国内上市传闻最多的还是行业巨头蚂蚁金服。去年4月,蚂蚁金服完成45亿美元的B轮融资,蚂蚁金服的投后估值约为600亿美元。对于上市地点,坊间众说纷纭,甚至有传闻称将选择登陆H股。不过,蚂蚁金服方面则一直保持缄默状态;有关陆金所的上市传闻也流传已久。上周,关于陆金所将于今年或明年赴港上市的说法再被热议,不过官方仍表示“不予置评”;京东金融也一直在为寻求上市做准备。3月初京东集团年报披露,集团已正式签署关于重组京东金融的协议,此举意味着京东金融转身成为纯内资企业。不过,京东金融方面称,“目前还没有上市计划和时间表。”

据资料统计显示,目前已经有29家互联网金融公司完成了C轮融资,这些企业中大部分已经具备较为成熟的业务模式,形成较为扎实的业务现金流。有分析人士认为,特别是目前互联网金融监管政策相继落地,以及互联网金融整治进入尾声,政策的日益明朗会使得一些比较突出的互金企业开始谋求上市。

“互联网金融行业作为近年来中国成长最快的行业之一,其中的领军企业不论是业务规模,还是发展程度,都到了迈入资本市场的阶段。”刘鹏飞表示,还能产生良好的品牌效应,“当前行业的上市 窗口期 容量有限,而下一波机会可能要等上3到5年。”

广州互联网金融协会会长、广州e贷总裁方颂对新快报记者表示,目前互联网金融企业上市首要是受政策性因素影响,“尤其是国内上市受政策性因素影响更大些,如去年证监会出台了类金融机构不能上市的文件。”

盈灿咨询高级研究员张叶霞表示,一些大型互金集团去年开始就陆续拆分VIE架构回归内地,但如果是从登陆内地A股市场的可能性来看,她认为还是偏科技类的企业走在前面。拉卡拉支付在3月初就披露了招股说明书,拟在深交所创业板IPO,拟发行不超过4001万股新股。

此外,除了巨头外,还有一些互金企业瞄准了赴美上市。“自从行业先驱Lending Club在2014年末登陆纽交所以来,越来越多的互联网金融企业,特别是网贷企业,把赴美上市当作首选目标。一些国内企业更是一窝蜂地搭建起VIE架构,时刻准备完成上市融资。”PPmoney互联网金融平台创始人陈宝国表示。

德勤中国审计方面人士认为,除了业内的龙头企业外,中型的互金企业如果想在美国上市,最大的障碍是律师能否出具一个合规的法律意见。

投资者更关注互金企业的盈利能力

对于互金企业而言,财务税务状况及未来是否有持续经营能力,是否能够在同质竞争中实现差异化,盈利模式是否足够有优势,都将成为能否上市,甚至是上市了投资人能不能买账的决定性因素。新联在线副总经理陈智诚表示,除了政策外,国内上市主要集中在盈利、审计、信息披露等问题;而海外上市的核心问题就是盈利和可持续能力。

显然,宜人贷2016年第四季度及全年财报(下简称财报)交出了一份比较满意的答卷。财报显示,第四季度宜人贷净收入10.71亿元人民币,较2015年同期增长137%;净利润增长更快,为3.80亿元人民币,较2015年同期增长356%。但是资本市场似乎并不买账,宜人贷财报发布当天,股价大跌12.43%。

值得注意的是,持续高企的运营依然是平台成本的大头。宜人贷财报显示,2016年第四季度运营成本及费用为6.76亿元人民币,而2015年同期仅为3.27亿元人民币,同比翻了一倍多。

除了运营费用,合规成本也不小。新快报记者了解到,仅在银行存管费用这一项,一年支出也要百万级别,主要包括系统接入费(付一次即可)、存管费(每年付一次)、保证金(即担保金,有的银行不用)、支付费用(主要看流水)、技术服务费等。比如,某家银行的系统接入费为10万元,存管费为充值金额的0.025%,30万元/年保底,保证金在200万元至500万元之间,具体多少由银行根据平台的情况评估。

“目前行业2300多家平台,从企业数量上来讲,盈利的企业只占少数,主要是大部分网贷机构都属于中小企业,中小企业在各行各业的盈利能力相对于大型企业都较弱。”方颂表示。

方颂指出,对于大多数互金企业而言会首选境外上市,“因为国外亏损的企业也能上市,但是在国内,A股上市需连续3年盈利。”他表示,还与企业在前期发展过程中引入的资本有关,如果一开始其引入的就是境外资本,在国外上市的可能性会大一些。

难以透明的“坏账”和风险准备金

除了政策因素及盈利问题外,审计和信息披露问题也成为困扰P2P上市难的因素。目前鲜有P2P平台披露不良贷款率,不过,近年来中国P2P借贷行业的不良贷款正在快速攀升已是业内共识。

新快报记者查阅多家P2P公司近期披露的运营报告发现,多家平台均未披露坏账数据,大多数平台只有逾期数据,逾期率在0.5%到3%之间。

宜人贷财报也显示,按照借款人信用,将其贷款分为A、B、C、D四类,按字母顺序信用度不断降低。截至2016年12月31日,2015年促成的A、B、C、D借款的累计净坏账率分别为5.1%、6.6%、 8.2% 和6.7%,而截至2016年9月30日分别为4.6%、 5.3%、 6.7% 和5.2%。

“坏账肯定会有,目前来说是处于上升阶段,但关键还是看结果,其逻辑关系上是否属于可持续经营。比如说,我们对银行的坏账率很敏感,因为银行的利差,可能就三四个点,坏账率稍微高一点,可能支撑不了。但是互联网金融平台不同,综合收益率如果能到20%多,坏账拨备到6%-7%的话,也比传统金融机构高了好几倍。”方颂表示,坏账过高对企业的发展肯定会产生不利影响,但是过低也会限制企业的发展,意味着企业经营过于保守。“这个行业的客户群和传统金融机构是不一样的,还要更多的时间去摸索,形成行业比较可靠的数据。总之,收益减去坏账率和拨备率,还能盈利,就是可行的,”方颂表示。

此外,风险备用金也是一个“尴尬”的存在。张叶霞指出,P2P业务量排名前100的平台中,56家存在风险备用金。但是在监管部门看来,风险备用金有“保本保息”的潜在含义,而P2P作为信息中介,不应该承担信用中介的职能。“金融机构都要计提坏账拨备率,但目前也没有明确网贷机构作为金融信息中介平台,是否要计提坏账拨备率。”方颂表示。