不良资产的投资理念可以简单粗暴地概括为：一个通过量变到质变，低买高卖，逆周期的过程。不良资产处置，是指通过综合运用法律法规允许范围内的一切手段和方法，对资产进行的价值变现和价值提升的活动。

　　资产处置的范围按资产形态可划分为：股权类资产、债权类资产和实物类资产;资产处置方式按资产变现分为终极处置和阶段性处置。

　　■ 国内不良资产管理行业发展趋势

　　国内不良资产管理行业发展呈现下列趋势：宏观经济增速放缓及供给侧改革将加速不良资产释放;更多专业投资机构将涌现，二级市场日渐繁荣;不良资产管理公司将依赖专业能力获利，而专业能力来源于研究定价、融资能力与宏观经济判断;

　　传统行业的不良资产加速暴露。越来越多的市场主体参与到不良资产处置，敏锐嗅觉的私募投资基金也来分一杯羹，不良资产投资正在成为私募基金投资风口。

　　■ 如何实现不良资产处置及投资运营

　　无论哪种投资，变现退出是永远绕不开的根本问题。对于不良资产行业私募投资基金管理人来说，传统的诉讼处置手段周期较长、成本较高，在现行司法制度下具有较大的风险。

　　资金成本的巨大压力、金融工具的多样性，无不推动着管理人思考如何快速变现、退出。

　　以金融不良债权为例，债务人在过去直接融资中，向银行获取贷款时一般都会设定抵押物，抵押物可能包括住宅、商铺、写字楼、土地等不动产。

　　管理人在处置此类金融不良债权时，最核心的就是快速将抵押物价值变现，变现手段除了传统推动司法拍卖以外，可更多尝试转卖、盘活重整、债权股、资产证券化等方式，一方面可以更快的实现现金流回收，另一方面可更为灵活的将诉讼带来的风险降到最低。

　　商业化处置手段对于管理人提出了更大的挑战，即如何实现从前期项目挑选到资金退出的运营。

　　(一)与开发商发起成立地产基金

　　地产市场的并购浪潮一直没有停歇，恒大、碧桂园、万科等房地产行业巨头一直都在“跑马圈地”，楼市的“并购时代”已经来临。

　　并购是房企进行资源配置、提高核心竞争力的主要手段之一，而不良资产私募基金在项目尽职调查期，通过对于债权项下抵押物的调查，已经可以与地产公司进行并购的洽谈。尤其是专注于一、二线城市核心区域的不良资产私募投资基金，掌握了核心城市的优质项目，包括核心区位的住宅、土地、商铺等，这些资产由于债权债务关系没能得到梳理，存在法律上的瑕疵，但是专业处置团队可以通过专业的处置手段，将优质资产上的瑕疵予以剥离及梳理，提升资产价值。

　　因此，不良资产私募投资基金与地产公司，可以发起设立并购基金、产业基金，对优质资产进行并购或者开发。

　　(二)与上市公司发起成立并购基金

　　近两年，多数 PE 管理人，都在积极推进或已经落地与上市公司成立并购基金。

　　在不良资产中，有一些企业资质优异，运营尚处于可维持状态，财务状况良好，只是由于资金链断裂在商业银行变成不良贷款。此类资产对上市公司而言，在合适的时机予以介入，判断为适合的并购标的，可以推动上市公司予以收购，以实现其自身发展的资源整合。

　　并购的风险可控、预期比较明确，良好的并购标的可以给上市公司在二级市场上带来股价较大上涨。

　　不良资产私募投资基金管理人，遇到优质的企业，可以积极寻找上市公司进行合作，对预期投资标的发起并购基金，以此辅助上市公司收购企业标的而获取套利。自身也可以通过锁定上市公司，实现后期投资退出。

　　(三)通过私募股权投资基金实现退出

　　对于适合的投资标的，和成熟的 PE 进行合作，成立专门的私募股权投资基金，通过债权股的方式进行资产处置，主要通过资产置换、并购、重组和上市等方式退出，实现债转股资产增值，包括股权处置收益和股利收入。

　　以河北某食品厂为例，其因前期投入较大，股东在自有资金不足的情况下卷入民间借贷漩涡。在此期间，企业的生产产能利用率不足 25%，经营利润无法支付民间借贷的高额利息，债台高筑严重影响经营，资金链断裂。但是该企业资产优良、资质健全，资产管理公司在收购该企业不良债权后，即可通过与专业投资机构发起成立股权投资基金，推动企业破产重整程序，与债务人进行协商通过债转股进行资金注入，并设立壳公司进行接盘，可快速进入资本市场。